対象が高くなると値上がりするeワラントの「コール型」においては対象になる原資産(
ipo株式や平均
株価指数、通貨、
個人向け国債のこと)の価格が権利行使価格を上まわっている状態を、対象が安くなると値上がりする「プット型」においては原資産価格が権利行使価格を下まわっている状態を「イン・ザ・マネー(In the Money)」と呼びます。「イン・ザ・マネー」は、一般的に、オプションの本源的価値、すなわち原資産価格と権利行使価格の関係の状態を指す用語です。要するに、オプションの買い方が、オプションの行使時に利益が出る状態であることを指します。「イン・ザ・マネー」は、ITMと略されて、この程度が特に深い場合には、「ディープ・イン・ザ・マネー」とも呼びます。eワラントをお店や通販などで購入する際には、「イン・ザ・マネー」の可能性がある銘柄を選択するということが重要になるんですね。それとは逆に、eワラントの「コール型」においては原資産価格が権利行使価格を下まわっている状態、「プット型」においては原資産価格が権利行使価格を上まわっている状態を「アウト・オブ・ザ・マネー(Out of the Money)」と呼んでいます。この、「アウト・オブ・ザ・マネー」、つまりそれは、一般的に、オプションの本源的価値、要するに原資産価格と権利行使価格との関係についての状態を指す用語です。オプションの買いを入れた場合、オプション行使時に損失が発生する状態のことを指します。「アウト・オブ・ザ・マネー」は、OTMと略されて、この程度が特に深い場合には、「ディープ・アウト・オブ・ザ・マネー」とも呼ばれているそうです。eワラントで活発に取り引きされるのはどんな対象原資産なのかを見ると、eワラントの投資者がeワラントをどのように使っているのか、ある程度推測出来るのではないかかもしれないですね。2007年の上位ランキングは次のようになってたんですね。1位 日経平均、2位 米ドルリンク債、3位 任天堂、4位 みずほフィナンシャルグループ、5位 ソフトバンク、6位 楽天、7位 豪ドルリンク債、8位 ハンセン指数、9位 ニュージーランドドル リンク債、10位 SUMCO（出所：ゴールドマン・サックス）これらの銘柄について、取り引き状況等より、eワラントがどうして
資産運用に利用されたのかを次のように推測することができるみたいです。①投資資金が制約されてしまう
株式に投資可能：任天堂、みずほ。②夜間取り引きが可能：日経平均、ハンセン指数、米ドルリンク債、豪ドルリンク債、ニュージーランドリンク債。③値動きが大きいためeワラント投資に最適だった：任天堂、SUMCO、ソフトバンク、楽天。④損失が最大で投資元本に限定される：日経平均、米ドルリンク債、豪ドルリンク債、ニュージーランドリンク債。⑤レバレッジが効く：日経平均、ハンセン指数。⑥外国株のショートが可能：ハンセン指数。ここ最近、それぞれの国の株式市場の変動率が高まったということもあって、eワラントは活発に取り引きされる状態が続いているそうです。ちなみに、取り引き上位の対象原資産について、現在のところはあまり大きな変化はないようです。ただ、経済の状況によっては少し変動があって、例えば株価が下げている局面では日経平均、ハンセンと任天堂などが中心となってプットの利用が増加しているそうです。なお、ショートポジションを持つこと自体に、あまり肯定的な見方をしない人もいらっしゃるようです。市場というのは、様々な相場観を持った参加者が必要な場所です。そのことによって流動性が提供されて、取り引きに厚みが出来てきます。買いたい人がいても、売っている人がいなければ、売買の取り引きは成立しません。それと、機関投資家の多くは、保有株式のヘッジを機動的におこなっているそうです。少し前までは個人投資家にとって多くの制約があったものの、現在ではeワラントなどで多種多様な相場観を生かすことが出来る機会を提供されているので、柔軟な投資が行うことができるんですね。eワラントの取り引きにおいて、「デルタ」は原資産（為替eワラントの場合は為替レート）の価格変動と、（為替）eワラントの価格変動との比率を指します。計算式は、デルタ＝（為替eワラントの価格変動）／（為替レートの変動×原資産数）となるようです。そしてこの結果は、コール型で0～1となって、プット型で0～－1となるようです。eワラントとしての価値が高いもの、要するにコール型においては権利行使価格が低いもの、またプット型においては権利行使価格が高いものはデルタが1または－1に近くなって、逆に価値が低いものはデルタが0に近くなります。デルタが0に近いものについては、投資対象として不適切であると考えます。それと、eワラント取り引きにおいて、「ギアリング」、つまりそれは、原資産（為替eワラントの場合は為替レート）の価格と、（為替）eワラントの価格との比率のことを指します。計算式は、ギアリング＝（為替レート×原資産数）／（為替eワラントの価格）となるようです。そして、「実効ギアリング」というのは、デルタ×ギアリングによって計算できるみたいです。この実効ギアリングが高ければ高いほど投資効率は高くなりますが、その分リスクも高くなる点に注意する必要があるんですね。特に、為替を対象としている為替eワラントでは実行ギアリングが高いものが多くて、50銭程度の円高・円安で大きな投資効果を得られる場合もあるんですね。為替(ドル、ユーロ）などを対象としたeワラントはその数も多くて、自分の投資目的にあったものを選ぶことができるみたいです。為替eワラントに投資をする際に、最初のうちは満期日が比較的先であって、ワラントの単価がそれほど低くないものを選択すると良いかもしれないですね。理由は低い単価のワラントは、この先ほとんど値動きがないと考えられるからです。それと、そういうものは、満期日が迫っているものが多いという点も挙げられますね。そうは言っても、例えば急激な円高になった場合は、1ワラントの価格が0.1円程度だったものがあっという間に2円、3円になっていくということもあるんですね。日経平均の値動きというのは、CME（シカゴ先物）やNYダウに連動して前場が寄ります。その後の動きについても、分析してみると以下の通りになるんですね。1．NYダウ、CMEが暴騰した場合。「日経は高寄りで始まり、その後下げに転じる」「日経高寄り後一旦下げるが、その後V字で高値引け」「日経高寄り後、さらに値を上げて高値を更新し終える」2．NYダウ、CMEが暴落した場合。「日経は安寄りで始まり、その後上げに転じる」「日経安寄り後一旦上げるが、その後急激に下げる」「日経安寄り後、さらに値を下げて安値を更新し終える」日経平均の値動きはNYダウやCMEに大きく影響されるようです。そのため、朝に一度、ぜひNYダウとCME価格はチェックしておくべきだかもしれないですね。なお、上記6つのパターンでは6通りというようにとらえられがちですが、1と2で必ず分別出来るので、3つまでに絞ることが可能です。そして、日経平均のトレンドにより、この3つのパターンも確率的に選択できるみたいです。下降トレンドの場合は、1のパターンであれば1つめのパターンが多いように思います。その反面、上昇トレンドの場合は、三つめのパターンが多いようです。このように順を追って整理そうすると、思っているよりも日経平均の動きをシミュレーションすることができるみたいです。もう一度整理してみますと、1．NYダウとCME株価をチェックする、2．現時点で日経平均は「上昇トレンド」なのか「下降トレンド」なのかを理解しておく、3．日経平均の1日の値動きをシュミレーションする。時間帯としては、9：00～9：30は活発に値動きするため様子見です。それと、eワラントの場合、市場で取り引きがされていない11：00～12：30の間も投資可能になりますので、ここも狙い目として考えるべきです。eワラントで活発に取引されるのはどんな対象原資産なのかを見ると、eワラントの投資者がeワラントをどのように使っているのか、ある程度推測出来るのではないかと思います。2007年の上位ランキングは次のようになっていました。 1位 日経平均2位 米ドルリンク債3位 任天堂4位 みずほフィナンシャルグループ5位 ソフトバンク6位 楽天7位 豪ドルリンク債8位 ハンセン指数9位 ニュージーランドドル リンク債10位 SUMCO （出所：ゴールドマン・サックス） これらの銘柄について、取引状況等より、eワラントがどうして利用されたのかを次のように推測することが出来ます。投資資金が制約されてしまう株式に投資可能：任天堂、みずほ?夜間取引が可能：日経平均、ハンセン指数、米ドルリンク債、豪ドルリンク債、ニュージーランドリンク債?値動きが大きいためeワラント投資に最適だった：任天堂、SUMCO、ソフトバンク、楽天?損失が最大で投資元本に限定される：日経平均、米ドルリンク債、豪ドルリンク債、ニュージーランドリンク債?レバレッジが効く：日経平均、ハンセン指数?外国株のショートが可能：ハンセン指数。最近、それぞれの国の株式市場の変動率が高まったということもあり、eワラントは活発に取引される状態が続いています。ちなみに、取引上位の対象原資産について、現在のところはあまり大きな変化はありません。ただ、経済の状況によっては多少変動があり、例えば株価が下げている局面では日経平均、ハンセンと任天堂などが中心となってプットの利用が増加しています。なお、ショートポジションを持つこと自体に、あまり肯定的な見方をしない方もいらっしゃるようです。市場というのは、様々な相場観を持った参加者が必要な場所です。そのことによって流動性が提供されて、取引に厚みが出来てきます。買いたい人がいても、売っている人がいなければ、売買の取引は成立しません。また、機関投資家の多くは、保有株式のヘッジを機動的におこなっています。少し前までは個人投資家にとって多くの制約があったものの、現在ではeワラントなどで多種多様な相場観を生かすことが出来る機会を提供されているので、柔軟な投資が行えます。
